本期拍后分享由乳业在线“大宗乳品操盘手大奖赛”两届黄油冠军黄艺先生提供。

　　第381轮GDT投标，在本周二晚上落下帷幕。6月的GDT，是购买新西兰本产季货物的最后一个月，且仅有合同一一个机会。值此新旧产季交替的时刻，各大主流产品的价格趋势也相继出现了变化和分歧。全脂极致缩量仍收跌，黄油顽强拼搏仅收平，脱脂依旧是最不被看好的产品，无水再次成为唯一勉强收涨的主流产品，产季末走势的分歧开始显现。

　　本轮投标，全脂奶粉加权平均价格收报4173美元，环比下跌3.7%。主力合约CP2收报4180美元，环比下跌约4.1%。从采购比例上来看，相较上轮的较大幅度回调给北亚买家带来一定买入动力，采购比例位居榜首，东南亚买家次之，中东、非洲、中南美洲、欧洲买家也分别采购了部分份额。

　　上轮投标中全脂奶粉的回调，成为了本年度全脂价格变化的一个重要拐点。随之而来的是现货价格和远期投标成本倒挂幅度的进一步拉大，从而带动恐慌情绪开始蔓延。正处于消费淡季的国内市场，尽管仍有部分商家守住底线不降价，但挡不住国内看空情绪的扩散，市场行情报价逐步下探。

　　与国内价格的下行形成鲜明对比的，依旧是期货市场。尽管距高点有所回调，却一直维持在4240-4300美元的高位，本轮投标的主力合约CP2回调前的成交价，与投标当日期货的收盘价一模一样，不得不赞叹长期资金市场对GDT价格的影响力。

　　6月份的投标，是全脂奶粉在年内极致缩量的2轮投标，长期资金市场在缩量状态下对投标价格的影响会更容易。而在此背景下，全脂奶粉依旧收跌，让人不禁回想到去年同期大家也是带着对未来新产季大幅增量的担忧促使6月份投放量最小的时候投标价格会出现回调。此情此景，似曾相识，只是本年度的回调稍微早了那么一点点。

　　从市场角度来说，在短期内连续不断的上涨，以及逐步扩大的期现价格倒挂幅度来说，市场急切需要一波修复和调整，既是众望所归，也是未来市场走向健康发展的必经之路。近两轮投标的下跌，会带动未来价格一路向下？还只是短期内价格的冲高回落，修补前期的跳空缺口？暂时还难下定论。

　　从时间角度来看，大洋洲即将进入新产季，未来数月的投放量将逐步放大。随着投放量的增加，国内需求的滞后性难以跟上其步伐，短期内下跌概率增加。

　　从进口数据和GDT采购数据分析来看，一方面，1-4月份的全脂奶粉的进口数量对比同期并未减少，一方面，中国买家在从1-5月份的GDT投标中，采购数量相比去年同期大幅度减少，利空利好并存的背景下，需要重视5月以后的进口数据。

　　从国产奶粉的市场情况去看，近期喷粉减少，奶价回升，国内龙头乳企大幅调高国产奶粉出厂价格，对国产奶粉市场有一定提振作用。由于国产全脂奶粉和进口全脂奶粉近2年来，好似2条平行线，互不相干地越走越远，但假设在整体市场需求和容量不变的情况下，国产奶粉和进口奶粉在未来的某天，必定会此消彼长，回归各自的价值。

　　本轮投标过后，在消费需求没有明显回暖的背景下，市场行情报价和远期采购成本依旧会持续倒挂。从风险控制的角度来说，避免盲目的追涨杀跌，建议根据各自真实的情况进行采购和销售。同时，关注新产季、新数据，国内外市场的新动向，是判断后期全脂奶粉价格趋势的重要依据。

　　本轮投标，脱脂奶粉加权平均价格收报2807美元，同比下跌1.1%。作为主力产品的新西兰普通中温脱脂奶粉的CP2合约收报2825美元，环比下跌约2.7%，而欧洲脱脂的强势，再次拉高了脱脂奶粉的加权平均价，使得整体跌幅缩窄。与此同时，有10%关税壁垒存在的欧洲脱脂也失去了相较新西兰脱脂的价格成本优势。

　　东南亚买家在购买总量上位居第一，北亚买家一如既往买入了近半数的新西兰脱脂奶粉，位居第二，欧洲、中东、北美等地区买家也各自采购了部分不同产地的产品。

　　刚刚结束的CDIA（乳制品工业协会年会）和与之紧挨的烘焙展，让我们正真看到了国产稀奶油和黄油遍地开花的繁荣景象，这也同时诠释着国产脱脂（乳）粉的井喷，因此，脱脂奶粉在会上被誉为本年度最不被看好的产品。

　　尽管新西兰期货市场行情报价普遍较高，但主要是依靠中国买家撑起半边天的新西兰脱脂奶粉，在需求萎靡，国产泛滥，国内买家无心采购的背景下，投标结果依旧选择了与长期资金市场相反的方向，这也同时也验证了，尽管长期资金市场对投标价格影响深远，但需求依旧是决定市场的最根本因素。

　　上轮投标的回调，使得脱脂奶粉现货价格备受冲击，各商家纷纷下调现货销售价格，拉大了现货和远期采购成本之间的倒挂幅度。尽管脱脂奶粉近几月以来一路涨涨跌跌，但整体处于在区间价格内窄幅震荡的状态。就如上轮分享所说，在全脂奶粉和脱脂奶粉的巨大价差面前，脱脂奶粉的下跌空间存在限制，但又受制于国产脱脂和国内需求，短期内也难以大幅反弹。

　　即将进入大洋洲的新产季，新西兰供应方的投放量将逐步增加，在此背景下，主要依赖中国买家采购的新西兰脱脂奶粉，短期内也难有出彩的表现；而欧洲脱脂近期的强势，也预示着脱脂奶粉未来的调整空间也非常有限。既然进退两难，那么买卖都不要勉强，量力而行最好。

　　本轮投标加权平均价格收报7811美元，罕见出现收平0.0 %（实际加权平均价下跌10美元）。主力合约CP2收报7800美元，环比微跌约0.2%。北亚买家继续位列榜首，东南亚、欧洲、非洲买家分列第二、三、四位，其他买家在本轮基本销声匿迹。

　　尽管上轮黄油出现了微小的回调，但现货市场依旧坚挺，能够说是几大主流产品中，受投标价格下降影响最小的产品。这一种原因是受益于国内大型餐饮品牌在价格上的支撑，一方面是受到国内黄油买家集中度慢慢的升高，现货可流通库存逐步减少的影响。

　　尽管黄油现货价格在1650元/箱这个阻力位难以突破，但伴随国内可流通库存量以及前几个月国内买家采购数量的减少，未来到货数量预计将一下子就下降。在此背景下，现货价格短期内也难以出现大幅回调。同时，受益于近期人民币兑美元汇率的大幅升值，前期买入黄油的买家，已经全面解套，这也给库存逐步降低的买家以继续买入建仓的决心。

　　随着新西兰即将进入新产季，一方面，未来数月黄油的投放量会逐步增加，新产季的投标价格的回调似乎是众望所归；一方面，国内买家在现货价格巨大利益的驱使下，势必会在新产季前期大量买入黄油以备国庆中秋的双节需求，加之近期欧美黄油期货出现小幅反弹，黄油在短期内似乎又很难有大幅度下滑的空间。

　　黄油的投标价格“收平”实属罕见，这到底是新产季赛道的拐点，还是市场高价的持续？维持了近2年价格高位的黄油，似乎欠市场一轮像样的调整，又似乎难于给市场一个满意的答复。在等待黄油调整的各位，需要有足够的耐心，该出手时就出手，该放手时也要放手，避免追涨杀跌，谨慎操作。

　　本轮投标，无水奶油加权平均价格收报7373美元，环比上涨1.4%；主力合约CP2收报7350美元，环比涨约1.3%。从购买比例来看，中东买家强势夺魁，中南美洲、北亚、东南亚买家分列二、三、四位，其余地区基本忽略不计。

　　无水奶油是近几轮投标中表现最好的品种，尽管幅度不大，却十分顽强，实现了连涨4轮的壮举。这或许主要受益于无水奶油与黄油持续1000美元以上的巨大价差诱惑。

　　尽管近期投标价格的不断上涨也带动了现货价格的反弹，但上轮投标结束后，现货价格在61000元/吨前后冲高受阻，期待本轮投标过后，现货价格是不是有所突破。

　　由于国内买家在前期无水奶油价格处于相对低位时，采购数量不在少数，叠加1-4月的进口量，预计未来数月无水奶油的到货数量依旧会持续增长。在国内市场需求没再次出现大幅度增长的背景下，预计无水奶油的市场行情报价短期内难有大的起色。

　　“水比油贵”的现象，一方面催生了无水奶油的采购热情，一方面又增加了无水奶油的进口库存，出于对进口量和未来到货量的担忧，以及即将迎来的新西兰新产季放量，无水奶油的价格是不是能持续反弹，还需要等待国内需求出现实质性的回暖。

　　总体来说，新产季将至，现阶段高企的价格和未来逐步增加的投放量，挡住了“买买买”的脚步。除无水奶油外，处于阶段性高位的几大主流产品，价格会出现回调均在情理之中。

　　在新产季初期，价格趋势暂不明朗的背景下，最好是买好卖的，卖好卖的，宁可卖了再买，避免买了不好卖。同时，除无水奶油外，全脂、脱脂、黄油近几月的国内买家采购绝对数量下降，预计未来到货数量逐步减少，谨慎避雷的同时，也要防止因完全不买而错失良机。

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